Par Pourquoi faire évaluer son entreprise
- Cession ou acquisition : fixer un prix de négociation argumenté ;
- donation ou succession : déterminer la valeur taxable des titres, qui sera contrôlée ;
- apport à une holding : fixer la valeur d'apport, base de la plus-value en report et du capital ;
- entrée ou sortie d'un associé, augmentation de capital, levée de fonds ;
- pacte d'associés : inscrire une formule de valorisation applicable en cas de départ, de décès ou de désaccord ;
- séparation, divorce, contentieux entre associés.
Étape 1 : comprendre l'entreprise avant de calculer
Un chiffre sans analyse ne vaut rien. Le diagnostic non financier conditionne le choix des méthodes et le niveau de risque retenu :
- marché et position concurrentielle : croissance du secteur, niche, pouvoir de fixer ses prix ;
- clientèle : concentration du chiffre d'affaires, durée des relations, solvabilité ;
- ressources humaines : dépendance au dirigeant et aux collaborateurs clés, climat social ;
- outil de production : état des investissements, besoins à venir ;
- risques : contentieux, dépendance à un fournisseur, évolution réglementaire.
Étape 2 : retraiter les comptes
Les comptes annuels ne reflètent pas toujours la rentabilité économique. Les principaux retraitements portent sur la rémunération du dirigeant (normalisée au niveau du marché), les loyers versés à une SCI familiale, les charges non récurrentes ou personnelles, les plus-values latentes (immobilier, fonds de commerce) et les actifs hors exploitation (trésorerie excédentaire, placements). Les exercices atypiques, par exemple une année de crise, sont pondérés.
Étape 3 : croiser plusieurs méthodes
| Méthode | Principe | Adaptée à |
|---|---|---|
| Multiples d'EBE ou d'EBITDA | Excédent brut d'exploitation retraité × multiple observé sur des transactions comparables, moins la dette nette | PME rentables, secteurs avec références de marché |
| Actualisation des flux (DCF) | Valeur actuelle des flux de trésorerie futurs, à partir d'un prévisionnel | Entreprises en croissance, projets, start-up |
| Méthode patrimoniale | Actif net réévalué (actifs à leur valeur réelle, moins les dettes), parfois augmenté d'un goodwill | Holdings, sociétés immobilières, entreprises à faible rentabilité |
| Méthode de rendement | Capitalisation du dividende ou du bénéfice distribuable | Titres minoritaires, approche de l'investisseur |
La valeur retenue résulte d'une pondération argumentée de plusieurs méthodes, jamais d'une seule. C'est d'ailleurs ce qu'attend l'administration fiscale, qui écarte les évaluations fondées sur une méthode unique ou sur des barèmes en pourcentage du chiffre d'affaires.
Étape 4 : décotes et primes
- Décote de minorité : un bloc minoritaire ne donne pas le pouvoir et vaut moins que sa quote-part ;
- décote d'illiquidité : des titres non cotés, soumis à agrément, se revendent difficilement ;
- prime de contrôle : un acquéreur paie davantage pour prendre la direction ;
- pour les titres démembrés, application du barème fiscal ou d'une valeur économique selon le contexte.
Ce que contient notre rapport d'évaluation
- le contexte et l'objectif de l'évaluation ;
- le diagnostic de l'entreprise : forces, faiblesses, risques ;
- les retraitements détaillés et leur justification ;
- les méthodes retenues, leurs paramètres et leurs résultats ;
- la comparaison avec des données sectorielles ;
- la synthèse : une valeur ou une fourchette argumentée, opposable à vos interlocuteurs.
Exemple : téléchargez un rapport d'évaluation complet et anonymisé : les parts d'une PME industrielle, neuf méthodes examinées, retraitements justifiés, sensibilités et valeurs en démembrement.
Sources : DGFiP, « L'évaluation des entreprises et des titres de sociétés » (guide de l'administration fiscale) ; article 761 du CGI ; jurisprudence relative à la combinaison de méthodes.